中国企业净利润实现平稳增长 特朗普对中国产品征税影响有限

今年以来,中国经济发展势头良好,其中中国企业净利润实现平稳增长,同时市场投资者对特朗普政府提出贸易保护政策的担忧情绪也在逐步降温。在经济平稳良好增长的基础上,中国政府把握住这个极佳的时间窗口开始致力于推进中国金融行业降低杠杆风险的工作。

Matthews Asia公司投资策略专家Rothman已经在中国工作和生活了超过二十年,主要负责研究中国经济发展和政策前景。

Rothman指出,最新出炉的统计数据显示,今年前两个月中,中国规模以上工业企业的净利润水平比去年同期增长32%,这个增速远远高于去年同期的工业企业净利润增速5%。这些工业企业包括许多尚未在A股市场上市的大型工业企业。

工业企业净利润整体回暖的趋势实际上在去年第四季度就已经开始崭露头角。去年第四季度,在Matthew Asia投资公司持有的中国上市企业股票中,净利润增速中位数延续了过去两年快速增长的势头,同比大涨26.4%,甚至高于2015年第四季度这些上市企业中位数净利润增速11.3%。

目前来看,中国大型工业企业净利润反弹的主要催化剂是中国建筑行业业务量上升,包括基础设施建设和房地产两个市场。旺盛的建筑行业需求拉动了中国市场对于原材料和工业设备的需求量。与此同时,中国政府大力推行的供给侧改革政策也刺激原材料价格普遍上扬。

根据中国人民银行此前所做的企业情绪指数调查结果来看,大型工业企业净利润水平整体回升也大幅提振了中国企业界对未来经济发展的预期水平。上个月,中国人民银行发布的企业情绪指数跳升至过去两年以来最高水平。

专家指出,在未来几个季度中,随着中国大型工业企业的整体净利润水平持续走强以及企业界情绪更加乐观,中国企业的整体投资开支预计将随之走高。其中,今年三月私人工业企业的固定资产投资总额比去年同期水平上升7.6%,创下2015年以来最高涨幅。与此同时,里昂证券近期发布的一项调查结果显示,中国私人部门中中小规模制造企业2017年全年资本开支计划数额快速上升。今年第一季度中,这些中小规模的私人制造企业给非熟练工人发放的平均工资也比去年同期水平上升4.5%,增速高于去年第三季度非熟练工人平均工资同比涨幅3%。

考虑到上述经济指标短期内涨幅巨大,未来一段时间内这些经济指标的年化同比涨幅很可能将放缓,但是专家仍然预期中国工业活动水平以及原材料价格水平在今年全年中维持在较高位置,这种经济向好的势头将在未来几个季度中继续支撑中国工业企业净利润水平实现高速增长,特别是在去年前三个季度中国工业企业整体净利润表现不佳的情况下,这种低基数效应将会放大今年中国工业企业平均净利润的上升幅度。

专家表示,投资者需要注意尽管工业商品的出厂价格已经开始上扬,但是这种涨价效应尚未传导至消费端。今年三月,中国消费者价格指数CPI仅比去年同期水平上升0.9%,消费价格通胀压力有限。

尽管中国市场作为全球消费市场的主力军,近期一些消费指标的同比年化增速不断放缓,但是整体来看,中国国内市场消费需求走势仍然积极平稳。过去十年中,在对物价通胀效应进行调整后,中国居民人均实际收入水平上升130%,远高于同期美国居民人均实际收入水平的涨幅11%。今年第一季度中,中国城镇居民实际人均收入比去年同期增长6.3%,增速高于去年同期水平5.8%。同时,今年第一季度中国农村居民实际人均收入比去年同期增长7.2%,增速也高于去年同期水平7%。因此,尽管中国实际零售总额在今年第一季度实现8.7%的较高同比增速,但是这个增速水平较去年的9.7%和前年的10.8%都有所下降。

这些快速增长的经济指标最终都指向一个结果,那就是高于市场预期水平的经济总量GDP增速。今年第一季度中国经济增速达到6.9%,高于去年第一季度6.7%的经济增速。与此同时,今年第一季度中国政府的财政收入比去年同期水平上升14.1%,增幅远高于去年第一季度水平6.5%。财政收入的增长趋势反映了中国经济向好的基本面。

随着今年第一季度中国经济发展实现平稳快速增长的良好开局,中国人民银行将有条件开始逐步收紧货币政策。不过,中国人民银行收紧货币政策的目标主要是限制泛滥的流动性以及控制债券市场的投机热度,而不是限制中国经济增长。因此,专家预期今年中国的货币政策将呈现较为紧张的局面。

截至今年4月13日,中国人民银行将七天国债回购利率推高至3%的水平,比三个月前的利率水平高出60个基点,彰显了中国人民银行限制中国银行间债券市场投机热度的政策决心。与此同时,中国人民银行并没有调整贷款基准利率,仍然维持在4.35%的水平。因此,由于中国工业商品出厂价格指数大幅攀升,中国企业的实际借贷利率从去年十二月开始快速下降,目前已经降至负区间。

同时,中国信贷规模总额的增速小幅放缓,但是考虑到中国经济总量增长开始提速,导致信贷规模增速和经济增速这两个重要的经济指标之间的差距收缩,显示中国信贷政策开始小幅收紧。这种信贷环境也与中国政府的政策目标保持一致,目前中国政府正在致力于长期逐步解决国有企业负债程度过高的问题。

此外,今年二月中国人民银行、证监会、银监会以及保监会等金融监管部门联合发布最新起草的金融监管条例,以防范和控制理财产品中隐藏的风险。这也反映了中国政府调控金融市场风险的政策目标。

在国际环境中,特朗普政府的贸易政策路线也将成为影响中国经济发展的重要因子之一。 特朗普总统曾经表示自己有能力改变任何他觉得需要改变的东西。在总统竞选过程中,特朗普曾提出“重建美国经济的七项计划”中,第五条就是要求美国财政部将中国列入汇率操纵国的名单。今年4月2日,特朗普总统在接受记者采访的时候表示,中国是全球操纵货币汇率的几个主要国家之一。但是,十天之后,特朗普总统在接受华尔街日报记者采访时迅速转变口风,表示中国不是汇率操纵国。

特朗普总统在这些贸易政策问题上态度出现一百八十度大转弯,显示美国政府内部实用主义政客在与具有民族主义倾向的特朗普团队的政治较量中取得了上风,这意味着新一届美国政府提出贸易保护政策并加剧中美贸易摩擦的风险大幅下降。短期来看,专家认为美国政府的实用贸易政策路线以及中国企业净利润大幅好转这两个因素,将提振市场投资者和企业的情绪,并吸引更多资金投入中国市场。毕竟,中国经济增长贡献了全球经济增长的三分之一。

但是,特朗普总统多变的政策风格可能成为一个隐患,因为没有人能够保证特朗普总统不会再次回到打压中国经济发展的宣传口号上。在地缘政治方面,如果中美两国之间在对待朝鲜问题上出现分歧,这可能会导致中美两国出现更多的贸易摩擦。上周日,特朗普总统在推文中声称,只要中国在朝鲜问题上与美国合作,就不会将中国列入汇率操纵国的名单。

另一个影响中美两国之间的贸易关系的因素可能是贸易逆差问题。此前,在国际峰会中,中美两国政府承诺在一百天的期限内解决双边贸易逆差问题。但是,最后期限7月16日即将到来,目前中美两国之间的贸易逆差问题尚未出现任何实质性改善迹象。

不仅如此,即使特朗普总统想要对所有从中国进口的商品全面征收15%的高额关税,这个关税比率也是美国政府规定在紧急状况下能够征收的最高关税比率,这个进口关税将会对中国经济发展产生一些负面影响,但是实际上影响范围比大部分市场人士预期得要弱得多,因为中国的经济结构已经不再是出口主导型。去年,中国国内消费贡献了中国整体经济增长的三分之二。不仅如此,目前中国全部出口商品中,仅有18%的商品运往美国市场,欧洲、日本和东南亚国家市场在中国出口贸易中占比已经超过三分之一。

因此,即使美国政府对中国企业设立新的进口障碍,这种贸易保护政策的实质性影响也非常有限。