日本经济及股市的长期预期是悲观的

如果你是一个刚进入亚洲股市不久的新手,你或许会觉得日本股市看上去是个非常好的投资选择。但是你可能错了。全球第三大股市正处在历史性的下滑当中,并可能持续到下一代。

表面上,日本股市看上去欣欣向荣。东证指数目前的市盈率为16倍,不是特别的便宜,但是比东证指数10年的平均市盈率低20%。日本股市自2015年6月以来的最高点下跌了20%,较1989年12月的历史最高点更是下跌了54%。日本同样是全球第三大经济体,并拥有着众多国际知名品牌,例如本田,丰田,索尼和优衣库。

在中国经济飞速发展之前很长时间,日本曾经是亚洲经济的奇迹。在二战失败40年后,日本成为全球第二大经济体。全世界众多公司都开始学习日本企业特殊的创新方法。到20世纪80年代,每一个人都希望有个索尼随身听,一个任天堂的掌上游戏机和一辆本田思域。“日本制造”代表着高质量和可靠性。这一时期日本公司快速扩张,用各种产品占领了全球市场。

但是日本经济增长的根基并不稳固。日本公司,银行和政府齐心协力支撑经济增长的方式无法持续。银行被政府要求持续以较低的利率贷款给偿还能力有问题的企业,以使得这些企业不解雇员工。

这就造就了一种保护主义,浪费和企业合谋的文化。即使是现在,仅仅三分之一的日本上市公司拥有独立董事(相比之下,美国公司董事会中的成员一半来自于公司外部)。这意味着没有人质疑公司运作的模式或是公司保持竞争力的方式。

过重的债务负担以及不鼓励创新的企业文化使得日本股市泡沫在1991年开始破裂。日本经济增长陷入停滞,即所谓的“失去的十年”,实际这一状态持续了20年。过去四年中,因为安倍经济学,投资者对于日本保持乐观的态度。安倍经济学是由2012年当选为日本首相的安倍晋三提出的,旨在通过刺激国民消费来重新推动经济增长。安倍晋三计划通过降息和实行激进的税收改革来推动经济发展。投资者对于安倍经济学的乐观在2015年再次带来了日本股市的上涨。

今年为了应对通货紧缩,日本央行实行了负利率政策。安倍政府开始押注负利率,以推动银行向外放贷更多的贷款,从而支持经济增长。

但是安倍经济学尚没有起效。低利率或负利率并没有刺激人们消费。日元持续疲软,使得日本公司海外营收受到巨大影响。此外,日本还有沉重的债务负担,日本整体债务占GDP比例为246%,为全球各国中最高水平。

尽管日本政府做出了巨大努力,但是日本经济仍在持续萎缩。更令人担心点是,很多在经济繁荣期被掩盖的结构性问题并没有被解决。

日本面临的最大问题之一就是人口问题。日本政府最新的数据显示,2010年至2015年间日本人口下滑0.7%(或等于100万人)。日本人口老龄化不断加剧,而日本家庭却不愿意生育更多的孩子。因此日本的人口危机仅仅是个开始。

根据一家智库机构的推算,日本人口到2060年将减少三分之一。65岁及以上人口占总人口比例到2050年将接近40%(相比之下美国到时将为20%),而目前这一比例为24%(美国为14%)。人口老龄化的问题在于老人无法工作且缴纳的税收也会减少,但老人仍在享受政府和企业的福利和养老金。

纳税或是推动经济增长的(还有帮助政府支付老龄人福利)适龄工作人口变得越来越少,日本人口的定时炸弹即将爆炸。

日本政府并不准备通过移民来填补适龄劳动力缺乏的问题。外来移民仅占到日本总人口的不到2%,而这一数字在美国和德国达到13%。联合国预计除非日本的生育率提高,否则日本未来每年需要输入65万人的外来移民。但是这面临了日本文化抗拒外来移民的阻碍。

经济增长陷入停滞,日本在全球经济中的地位正在不断下滑。根据日本经济研究中心的数据,日本GDP在1995年时占到全球总GDP的15%,如果这一趋势持续下去,到2050年将下滑到5.2%,2100年将跌至1.7%。

像其他市场一样,日本股市会偶尔会出现短期的投资机会。市场不会直线向上或向下。但是日本经济以及股市的长期预期是悲观的。